用風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金化解信托風(fēng)險(xiǎn)
來源：www.beiwo888.cn 時(shí)間：2005-12-13
信托風(fēng)險(xiǎn)不可避免，目前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方式有缺陷用風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金化解信托風(fēng)險(xiǎn)
□青島海協(xié)信托投資有限公司 楊林楓
信托產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀與缺陷
雖然管理層非常不愿意看到出現(xiàn)到期的信托不能兌付的事件，各種以法規(guī)和通知之類文件發(fā)出的限制性規(guī)定，但是，信托風(fēng)險(xiǎn)總是不可避免的，通過一些風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和手段，可以達(dá)到減少信托風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率或者緩沖信托風(fēng)險(xiǎn)的目的。這些風(fēng)險(xiǎn)控制手段目前已經(jīng)得到運(yùn)用的包括抵押、質(zhì)押、保證擔(dān)保、資產(chǎn)回購、房產(chǎn)預(yù)售登記、股權(quán)托管、一般受益權(quán)對優(yōu)先受益權(quán)的保障等。
但信托業(yè)界人士普遍認(rèn)為，允許集合資金信托的公募并以上市公司的信息披露制度監(jiān)督管理集合資金信托業(yè)務(wù)、大力推廣基金類型的信托產(chǎn)品、建立受益權(quán)流通平臺(tái)等等，才是控制信托風(fēng)險(xiǎn)或者建立信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制的根本措施。
當(dāng)前，信托業(yè)內(nèi)要求管理層發(fā)展基金型信托產(chǎn)品及建立信托受益權(quán)流通市場的呼聲日益高漲，并且事實(shí)上，部分信托公司已經(jīng)開始聯(lián)手合作推動(dòng)具有信托登記、信托產(chǎn)品評級(jí)和信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓服務(wù)職能的“中國信托登記與交易服務(wù)股份有限公司”的設(shè)立。但是，成立“中信登”是一個(gè)非常漫長的奮斗過程，是否一定能夠成功，不可知因素也很多，在短期內(nèi)我們難于指望通過中信登的設(shè)立解決信托登記與信托受益權(quán)的流通問題，也就不可能指望中信登作為信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制發(fā)揮作用。
更重要的是，大量的非標(biāo)準(zhǔn)化的信托產(chǎn)品也許只是可以通過受益權(quán)流通平臺(tái)流通轉(zhuǎn)讓，其交易是否能夠象標(biāo)準(zhǔn)信托產(chǎn)品那樣活躍，是否能夠形成充分競爭條件下的市場價(jià)格，尚有很多技術(shù)問題和疑問。既使這些問題都可以通過一定的技術(shù)手段解決，由于非標(biāo)準(zhǔn)信托產(chǎn)品的期限多數(shù)較短，仍然存在到期兌付的問題，受益權(quán)的流通只是解決了受益權(quán)的原始投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題，但是解決不了后續(xù)受益權(quán)投資者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問題。
因此，對于非標(biāo)準(zhǔn)的信托產(chǎn)品，我們必須另外設(shè)計(jì)一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制。這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制就是信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖投資信托基金。
信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖投資信托基金的基本架構(gòu)
信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金為專門用于收購到期不能及時(shí)兌付的非標(biāo)準(zhǔn)信托之受益權(quán)的一個(gè)信托基金，采取標(biāo)準(zhǔn)的基金架構(gòu)設(shè)立并運(yùn)作。
考慮到這個(gè)基金的管理、運(yùn)作必須堅(jiān)持獨(dú)立性和盈利性的原則，因此，基金的管理運(yùn)作宜成立專門的信托基金管理公司進(jìn)行，由參加信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系的全體信托公司共同作為基金管理公司的股東，并按照《公司法》的規(guī)定運(yùn)作管理基金管理公司。
信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金的主要收益來源有四個(gè)：（1）參加信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系的信托公司根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)按期繳納的信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖費(fèi)，也就是說，無論信托公司是否發(fā)生信托風(fēng)險(xiǎn)，均應(yīng)當(dāng)繳納這類費(fèi)用；（2）信托風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際發(fā)生時(shí)，發(fā)生信托風(fēng)險(xiǎn)的信托公司依據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)另行向基金繳納的"救援費(fèi)"；（3）基金本身收購到期不能兌付的信托的受益權(quán)后從債權(quán)人或者其他關(guān)系人處收到的利息、罰息及投資收益等；（4）基金投資于證券投資基金、國債、企業(yè)債、信托受益權(quán)等獲得的收益。
信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金對不能及時(shí)兌付的信托有選擇地收購受益權(quán)，無條件地救援只會(huì)導(dǎo)致信托公司忽視信托風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。首先，作為受托人管理信托的信托公司必須在信托成立前或者成立后向信托基金管理公司提出申報(bào)，提供信托合同等全面詳盡的有關(guān)資料；其次，信托基金管理公司根據(jù)信托公司提供的資料，進(jìn)行獨(dú)立的盡責(zé)調(diào)查，根據(jù)信托資金使用人的財(cái)務(wù)狀況、抵押物或者風(fēng)險(xiǎn)控制措施情況等，對信托產(chǎn)品進(jìn)行信用評級(jí)，對一定級(jí)別以上的信托產(chǎn)品出具將來出現(xiàn)兌付問題時(shí)收購受益權(quán)的意向函，承諾在信托公司盡到受托人職責(zé)及抵押物或者其他擔(dān)保沒有發(fā)生滅失等情況下，出現(xiàn)兌付問題時(shí)以相當(dāng)于最初的信托本金的價(jià)格收購該信托的全部受益權(quán)。對一定級(jí)別以下的信托產(chǎn)品則一律不予收購受益權(quán)；再次，發(fā)生到期不能兌付的信托公司，必須向基金管理公司提出正式的“援助”請求，基金管理公司同意后，由雙方簽訂“救援合同”，并且該信托公司還必須向基金繳納一筆“救援費(fèi)用”。
這樣的制度安排是為了保證：（1）發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)較多的信托公司承擔(dān)較多的信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系的運(yùn)作成本，迫使信托公司加強(qiáng)管理；（2）受益權(quán)投資者只能通過緩沖基金獲得本金的保障，這導(dǎo)致發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)較多的信托公司的信譽(yù)受到嚴(yán)重負(fù)面影響，迫使信托公司在經(jīng)營中謹(jǐn)慎選擇項(xiàng)目及謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)，也使投資者正確認(rèn)識(shí)信托風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎選擇信托公司和信托產(chǎn)品；（3）信托基金通過低價(jià)收購受益權(quán)，獲得更高的收益，提高其收益水平，使基金份額的持有者獲得較高的投資回報(bào)。
信托風(fēng)險(xiǎn)緩沖信托基金應(yīng)當(dāng)將其部分收益作為盈余公積，以備彌補(bǔ)在極端情況下基金出現(xiàn)的虧損。
(xintuo摘自《證券時(shí)報(bào)》)